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    发布时间:2017-11-06 16:07:46     文章来源:原创     点击量:31960
对本轮金融改革及政策导向的解读与思考

对本轮金融改革及政策导向的解读与思考

 

  做好金融工作,必须紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务,把握“回归本源、优化结构、强化监管、市场导向”四项原则

 

文/李佩珈 中国银行国际金融研究所高级研究员

 

  在我国经济进入新常态和供给侧结构性改革加快推进的大背景下,第五次全国金融工作会议(以下简称会议)为下阶段我国的金融改革指明了方向。

  会议提出,做好金融工作,必须紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务,把握“回归本源、优化结构、强化监管、市场导向”四项原则。这一政策导向,将对我国金融业发展产生深远影响。

  “回归本源”,明确未来金融工作的重点

  制造业是立国之本、强国之基,对金融服务质量的要求也较高。近年来,中国出现了经济金融发展愈发不协调的趋势。一方面,经济发展有过度虚拟化倾向。2016年,中国金融业增加值占GDP的比重为8.3%,高于德国、日本等制造业大国,也高于美国、英国等金融业高度发达的国家;另一方面,楼市、股市、大宗商品等资产价格轮番上涨,大量资金流入房地产等领域进行投机,未能进入实体经济领域,造成实体企业融资难、融资贵。

  会议新增了“回归本源”的表述,表明本轮金融改革的核心目标是“强实抑虚”。会议提出的三项任务互为支撑、三位一体。第一,服务实体经济是金融改革的根本出发点和落脚点,须围绕这一核心目标推进改革,以提高实体企业的融资便利性和“双创”等重点领域的资金可得性。第二,主动防范化解系统性风险是根本保障。只有在风险可控的前提下,金融改革才能有序平稳推进。第三,金融改革是重要手段。金融改革将围绕经济转型发展的需求,坚持市场导向和党的领导,为金融“回归本源”创造条件。

  “创新、协调、绿色、开放、共享”五大发展理念是中国经济转型发展的重要方向,但现有金融供给与新的金融需求之间存在错位,资本市场落后于经济发展需要。会议提出“把发展直接融资放在重要位置,建设普惠金融体系,鼓励发展绿色金融”,这表明决策层更加重视发挥多层次资本市场对实体经济的支持作用,预计未来资本市场改革将主要围绕提高质量、优化融资结构、服务“双创”发展等方面稳步推进。

  在发展方向上,资本市场改革将更加重“质”,即形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系。在改善间接融资结构方面,会议提出“加快国有大银行战略转型”,这是以往全国金融工作会议和“十三五”规划中都没有出现过的表述。预计加快引入民营资本、优化股权结构将是国有大型商业银行的改革重点之一。大力发展普惠金融和绿色金融,这在中央经济工作会议中被多次提及,也是未来金融工作的重点任务之一。

  统筹金融监管协调职能,金融开放“稳”字当头

  近年来,金融风险日益呈现出扩大化和复杂化趋势,监管不协调、监管真空现象时有发生。会议提出设立国务院金融稳定发展委员会,将首次在国务院层面成立针对某类具体问题的专业委员会,有利于在更高层次、更大范围上实现金融监管的统筹协调。

  首先,将极大地增强金融协调的有效性。与2013年设立的“金融监管协调部际联席会议”相比,国务院金融稳定发展委员会具有行政隶属关系上的垂直协调功能,有利于推动解决现行监管框架下的监管规则打架、标准不统一和监管真空等问题。其次,监管短板将得到补齐,更加注重功能监管和行为监管。未来同类金融业务将按照同一规则实施监管。第三,央行宏观审慎管理职责将得到强化。国务院金融稳定发展委员会办公室设在人民银行,保留了现行“一行三会”格局,有利于减少监管框架大调整带来的摩擦成本,也有利于强化人民银行宏观审慎管理职能。第四,强化属地风险管理,形成监管合力。会议强调地方政府应在风险处置上发挥重要作用,加强对金融基础设施的统筹监管和互联互通,以形成监管合力。

  在金融开放方面,会议要求稳步推进人民币国际化、稳步实现资本项目可兑换、积极稳妥推动金融业对外开放,预计金融开放将“稳”字当头、顺势而为。

  一是债券市场开放提速,近期仍以“扩流入”为主。未来“债市通”将向更多国家和地区扩围,在人民币汇率贬值风险犹存背景下,资金流向仍将以“北上”为主。二是人民币汇率形成机制的市场化方向不会变。短期内,为稳定金融市场预期和中美合作大局,人民币对美元汇率可能保持相对平稳。中长期内,人民币汇率市场化形成机制建设仍会择机推进。三是“一带一路”建设金融创新将加快推进。在金融开放整体强调“稳”的同时,会议也提出将推进“一带一路”建设金融创新,体现了稳中求进的发展思路。未来,需要加强“一带一路”地区监管协调,完善“一带一路”投资者保护机制,加快金融工具创新,提高国际资本和民营资本参与的积极性。

  货币政策稳健,主动防范化解系统性金融风险

  逆周期的货币政策操作是2008年金融危机以来我国非金融企业部门杠杆上升较快的重要原因,也是经济运行“脱实向虚”的助推因素。会议提出“要推动经济去杠杆,坚定执行稳健的货币政策”,这意味着在当前非金融企业杠杆率依然较高、房地产等领域资产价格泡沫化风险依然存在的大背景下,货币政策主要还是为经济去杠杆服务,放松的可能性很小。考虑到去杠杆进程过快过猛,可能导致隐性风险显性化和金融市场流动性承压等问题,会议提出经济去杠杆要“积极”但又要“稳妥”,因此货币政策也不至于过紧。整体而言,在经济去杠杆和增长新动能不足的相互牵制下,货币政策将保持稳健态势,金融市场流动性基本稳定。

  会议强调,要把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置,把国有企业降杠杆作为重中之重,严控地方政府债务增量。可以预计,第一,同业、杠杆、表外将成整治重点。监管部门将有计划、分步骤深入整治乱搞同业、乱做表外业务等市场乱象,着力防范流动性风险、影子银行业务风险等重点领域风险,第二,综合经营和产融结合规范发展。近年来大量实体企业通过金融控股等方式介入银行、保险等领域,产业资本过度转向金融资本,加大了资金“脱实向虚”压力。未来,应进一步明确实体企业投资金融的股权比例上限,原则上限制其对银行业金融机构进行控制性投资。第三,国有企业降杠杆和僵尸企业处置提速。未来将进一步拓宽商业银行不良资产处置渠道,稳妥推进市场化债转股。

  商业银行要抓住机遇,加快转型步伐

  第一,“强实抑虚”的金融发展战略,要求银行业必须回归本源,服从服务于经济社会发展,把为实体经济服务作为出发点和落脚点,全面提升金融服务的效率和水平。一是紧紧跟随国家重大战略,加快弥补金融短板和加大薄弱领域金融供给。会议提出,为改善间接融资结构,将进一步发展中小银行和民营金融机构。中小商业银行应以此为契机,切实加大对“双创”、小微企业、绿色金融、普惠金融、扶贫等领域的支持和发展力度。二是加快同业业务转型。随着经济去杠杆政策的进一步落实,表外业务将面临更加严格的监管,具有刚性兑付特性的资金池将受到限制,银行应高度重视。三是把主动防范化解金融风险放在更加重要的位置。相比大型商业银行,中小商业银行金融市场类资产占比较高,且更加依赖同业拆借和央行公开市场操作融入资金,流动性更易受到金融市场影响。

  第二,监管持续加强,表外业务回归表内。随着监管的持续加码,金融同业和表外业务将有所收缩,过度创新将被严格规范。短期内,债券和股市的融资功能难以改善,下半年企业的融资需求将继续向银行信贷等传统渠道回归。同时,货币政策由前期的偏紧转变为“不松不紧”,有利于缓解个别中小商业银行面临的流动性风险,增加信贷投放能力。但是,下半年信贷增长也面临一些不利条件。一方面市场利率上行,加大了资金筹措难度;另一方面,地方政府债务将“终身问责”,将明显抑制地方政府债务扩张冲动,下半年基础设施投资增速或逐步回落,地方债券发行及基建等领域的信贷增长趋于放缓。

  第三,信用风险难言见底,资产质量仍面临考验。中小商业银行由于行业贷款集中度较高,更易受宏观调控和政策转向的影响。会议提出要把国有企业降杠杆和“僵尸企业”处置作为重中之重,可能导致相关主体违约风险加大,但更加主动的风险处置政策,也为商业银行创新不良资产处置手段提供了契机。

  7月17日,银监会党委书记、主席郭树清同志主持召开党委扩大会议,传达学习全国金融工作会议精神。会议指出,银监会系统和银行业要坚持稳中求进的总基调,遵循金融发展规律,准确把握“回归本源、优化结构、强化监管、市场导向”四项原则,全方位落实会议精神。一是全面提高服务实体经济的效率和水平。二是把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置。三是进一步深化银行业改革。四是端正监管定位,找准工作重点。五是坚决服从国务院金融稳定发展委员会的领导,主动配合人民银行履行宏观审慎管理职责,加强与其他金融监管部门、国家部委和地方政府的监管协作。六是加强党对银行业工作的领导,确保银行业各项工作保持正确方向。

文章来源:节选于《中国农村金融》杂志2017年16

 

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